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投大全平台_1109投资快报周未话题 怎样应对亏损企业上市?

时间:2020-01-09 14:33:25| 查看: 2304|

投大全平台_1109投资快报周未话题 怎样应对亏损企业上市?

投大全平台,近日科创板股票泽璟制药通过上市委审核,这意味着a股市场上将要出现亏损企业上市。作为投资者将面临什么样的市场机会和风险?应怎样应对?

保持一份谨慎非常有必要

曹中铭

亏损企业在a股上市有望变成现实。日前,泽暻制药通过上交所上市委的审议。对于泽暻制药而言,还需要证监会同意注册才有可能成功上市。但对于a股市场而言,却具有特别的意义。毕竟,泽暻制药是一家亏损企业。

科创板作为资本市场改革的“试验田”,采取更加包容性的上市制度。而且,基于定位高新技术产业与战略性新兴产业的特点,科创板设置了五套上市标准。其中第五套标准为:预计市值不低于人民币40 亿元,主要业务或产品需经国家有关部门批准,市场空间大,目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验,其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。泽暻制药采用的正是这一套标准。

泽暻制药不仅是一家亏损企业,还被市场解读为一家“三无”公司,市场对其“无产品、无销售收入、无利润”的现状也非常关注。招股书(上会稿)显示,泽暻制药2016年、2017年、2018年、2019年1月~6月均亏损,且累计金额高达10.55亿元,同期实现营业收入分别为20.03万元、0元、131.12万元和0元,营收几乎可以忽略不计。

泽暻制药能够通过上交所上市委的审议,或有两个方面的原因。一是其研发投入并不低。根据招股书(上会稿)显示,2016年、2017年、2018年及2019年1月-6月,其研发费用分别为0.61亿元、1.59亿元、1.37亿元及0.71亿元,这对于一家“三无”公司而言,投入并不小。二是目前泽璟制药共获得61项专利授权,在21项境内授权专利中,有15项涉及氘代技术,40项境外授权专利均涉及氘代技术,且其正在研发的创新药物达11个之多。拥有多项专利技术,显然为泽暻制药通过上交所上市委的审议加分不少。

泽暻制药通过上交所上市委的审议,既体现出科创板的包容性,其实更体现a股市场的包容性。亏损企业在a股上市已经提了好多年,如今有可能变成现实,其实也证明了市场的进步。而且,虽然目前泽暻制药处于亏损阶段,但并不意味着该公司今后不能实现盈利,不排除今后该公司会变成一家伟大的公司。

但话说回来,泽暻制药毕竟又是一家亏损公司,至少在目前看来,也是一家“三无”公司,对于这样的企业上市,市场保持一份谨慎的心态,个人以为还是有必要的。

对于市场监管者而言,放行什么样的企业上市,主板、中小板、创业板与科创板已有不同的标准。虽然泽暻制药欲在科创板挂牌,但对于科创板而言,如果今后有更多亏损企业上市,仅仅从企业质量上讲,是有可能拖后腿的。而且,亏损企业在科创板上市,即使其拥有多项专利技术,但通过专利技术最终研发出产品,且产品拥有市场,则还需要一个较为长期的过程。

对于投资者而言,投资泽暻制药这样的亏损企业,其实是需要冒一定的风险的。一方面,创新药研发需要大量资本开支,这对企业资金实力本身是一项挑战,更何况泽暻制药还存在较大的未弥补亏损。另一方面,如果泽暻制药研发的新药失败或无法获批进入临床,那么对企业的影响将是巨大的。如此情形下,不排除企业最终被退市的可能。

至少存在三方面的投资风险

皮海洲

近日,泽璟生物成功通过科创板股票上市委员会审议一事受到市场的高度关注。泽璟生物之所以引发关注,显然是因为该公司是一家无利润、无销售收入、无产品的“三无”公司,也就是说,泽璟生物是科创板首家通过上市委审核的亏损公司。

允许亏损企业上市这是科创板的一大创新,但在科创板上市委之前审核通过的企业当中,并没有亏损企业的身影。也正因如此,泽璟生物作为科创板首家通过审核的亏损企业,自然也就受到市场的高度关注。毕竟亏损企业通过ipo审核,这是a股市场的新生事物,投资者一时之间还难以适应,尤其是泽璟生物还是连续多年亏损。根据泽璟生物招股说明书,公司在2016年、2017年度、2018年度和2019年1-6月,公司归属于母公司普通股股东的净利润分别亏损1.28亿元、1.46亿元、4.40亿元、3.41亿元,扣除非经常性损益后归属于母公司普通股股东的净利润分别亏损为0.66亿元、1.66亿元、1.50亿元、1.41亿元。也就是说,包括今年在内,该公司已连续4年亏损。按照a股市场现行的规则,该公司还未上市就已先行满足了退市的条件要求。因此,这样的公司通过科创板上市委的审核引起市场的关注也是很正常的事情。

不过,既然泽璟生物既然符合科创板上市条件,因此,通过科创板上市委的审核也就无可厚非。毕竟从公开资料来看,泽璟生物是一家颇具发展前景的公司。该公司是一家专注于肿瘤、出血及血液疾病、肝胆疾病等多个治疗领域的创新驱动型的新药研发企业。作为泽璟生物第一个自主研发的抗癌药,多纳非尼的进展之快曾开创了国内创新药的研制先例。如果科创板真的能够为这样一家颇具实力的公司发展起到支持作用,这对于科创板来说将是一件具有积极意义的事情,也是资本市场支持实体经济发展的重要见证。

不过,从投资的角度来说,一旦泽璟生物通过证监会的注册后成功上市,这对于a股市场的投资者来说,将是一个严峻考验。毕竟对于泽璟生物这种亏损上市公司来说,是存在较大投资风险的,相当于是一种风险投资,投资者在一定程度上变身为了“风投机构”,这也就是科创板实行投资者适当性管理的原因了。就对泽璟生物的投资来说,至少存在三方面的投资风险。

首先是股价定位偏高的风险,包括发行价定位偏高与二级市场价定位偏高。毕竟泽璟生物是首家亏损上市企业,市场如何对其股价进行定位是一个问题。定位偏高还是定位偏低是充满了悬念的。定位偏低对于投资者来说当然是好事,但定位偏高的话,就意味着是一种投资风险了。

其次,正因为是首家亏损上市公司,投资者对亏损公司上市的接受程度如何,这也是一种风险。特别是近期市场炒新氛围有所削减,打新收益大幅减降,市场对新股破发充满担忧。在这种市场环境下,作为首家亏损上市公司,泽璟生物会否破发,这当然也是投资该公司股票所要考虑的事情。

其三,从中长远的角度来说,泽璟生物面临着三年退市的风险。对于泽璟生物这种亏损公司,如果ipo成功,需要尽快实现创收,若上市3年后,仍不能实现“自我造血”,则面临科创板退市风险。而从2016年以来的财务指标来看,该公司的亏损处于逐年扩大的态势,能否在3年之内扭亏为盈,确实是投资者需要直面的投资风险。

正是基于上述风险的存在,泽璟生物的到来无疑是对投资者风险意识的一种考验。对于亏损公司上市,投资者一定要有更强烈的风险意识,要做到一慢二看三通过,要切忌盲目打新、盲目炒新、盲目追高,要更加关注公司基本面的变化情况,尽可能地回避其中的投资风险。

牵一发而动全身的重大突破

黄湘源

亏损企业上市,不仅是上市标准的重大变革,更是牵一发而动全身的重大突破。

允许亏损企业上市,对于监管当局来说,如果只需要相应的修改一下对应的上市条件审核标准,也许并不是太难的事情。但是,如何跟进对亏损企业上市之后的监管,则难免会碰到很多非常棘手的具体问题。别的不说,科创板退市制度尽管优化了财务类强制退市指标,用主营业务、经营资产、营业收入、利润等多个定量指标判断企业是否仍具备持续经营能力,同时辅之以明显丧失持续经营能力的定性标准,对于营收主要来源与主营业务无关的企业也将按退市处理,但所有这些规定对于盈利状况趋好的企业来说固然不算什么大问题,而对于上市的时候依然还是连续数年没有盈利的企业来说却诚可谓冰水入口,点滴在心。像泽璟生物这样的企业,如果按现行退市标准来衡量,其还未上市就已经符合退市条件了,那么,上市之后如果依然还是连续三年未能实现盈利,该不该退市呢?如果不予退市,岂不意味着上述判断企业是否具备持续经营能力的财务类强制退市指标形同儿戏?不过,如果就这么让他们如此轻易地就退市了,他们又如何才有可能成为连续亏损了20年才成长为全球最伟大企业的亚马逊呢?其实,美国每年的ipo无不接收了相当大比例的未盈利企业。如果不是美国市场以那么博大的胸怀对那么多企业的未盈利予以包容,我国很多互联网企业和高新技术企业也不会在赴美上市之后那么快地就成长为全球知名的成功企业。这对于我们的市场监管如何才能更好地体现对尚未实现盈利的成长性企业的包容性,岂不也是一个很好的启迪吗?

如何看待未盈利高新科创企业的投资价值,对于我们的投资者更是一个不小的考验。不无奇怪的是,我们的市场尽管对于炒差炒小炒st一直就抱有异乎寻常的兴趣,而对于高新技术企业处在研发阶段所难免遭遇的某些失败却似乎很容易以短视的眼光去看待。这其实也是缺乏理性的一种表现。以泽璟生物而论,作为其第一个自主开放的抗癌药,多纳非尼的进展之快尽管曾开创了国内创新药的先例,但一旦多纳非尼未必能如期通过临床试验,则该公司的盈利前景也就不可能不受到一定的影响。这对于投资者来说,当然也将会是一种身不由己的投资风险。该股在上市之初如果仅仅因为其所处生物医药高新技术的地位而估值过高,上市以后市场也难免将因为长期看不到其盈利前景而用脚投票,而一旦出现股价贬值甚至破发的情形,对于习惯于盲目跟风打新炒新的投资者来说,岂不也将是一种更大的风险?换一个角度看问题,投资者如果一开始就对亏损上市企业失去信心,一旦泽璟生物在新药投研开放上大获成功,那么,岂不也就意味着投资者有可能将与一颗冉冉升起的高新科技新星失之交臂?即使单以投资实践来说,这岂不是一种更大的失败?!

千里之行,始于足下。泽璟生物的上市既然已经开启了亏损企业上市之门,那么,对于市场来说,把好信息披露关和风险提示关无疑也就更加重要。国外成熟市场的经验告诉我们,亏损企业上市并不可怕,信息披露不透明不及时不准确以及由此而导致的风险判断失误才是更可怕的。泽璟生物的上市,如果能对亏损企业上市信息披露的改进和风险警示的跟进不无小补,则对于整体市场的加强监管和投资者投资风险意识的提高何尝不也是有益的呢?!

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